거품 이야기

1635년을 전후로 네덜란드 백작부인들은 튤립을 수집하는 것이 고상한 취미였습니다. 그에 발맞춰 사교계의 신사들이 아름다운 백작부인의 환심을 사고자 튤립을 선물하기 시작했고, 그 결과 튤립 몇 개를 소유하였는가로 신분의 고귀함과 부의 척도를 가늠하게 되었습니다. 이렇게 되자 당연히 튤립 가격은 올랐겠죠? 처음 튤립의 1개 값이 1길더였는데, 1달 후에 10길더까지 뛰어올랐고, 2달 후에는 100길더까지 뛰어 올랐으며, 이때부터 사람들은 너도나도 튤립을 심어 시장에 공급하기 시작했습니다.

귀족사회에서 취미로 시작된 튤립이 네덜란드 전 국민의 투기 수단으로 변질되고 말았습니다. 나중에는 단돈 1길더의 부가가치도 창출하지 못하는 튤립 구근 1개 가격이 6000길더까지 뛰어올랐다 하는데, 당시 네덜란드 목수의 1년 수입이 약 250길더였다고 하니 목수의 20년 연봉에 해당하는 금액이었고, 암스테르담 중심가의 주택 3채 가격이었다 합니다.

이러한 튤립 구근의 투기 종말은 어느 날 갑자기 찾아왔습니다. 어느 귀족이 튤립 구근을 샀는데, 소포로 배달 되어온 그 비싼 튤립 구근이 흔해빠진 양파인 줄 알고 귀족 집 요리사가 요리해버렸습니다. 이로 인하여 송사가 벌어졌고, 이 재판에서 재판관은 "튤립의 재산적 가치를 인정할 수 없다"는 판결을 내렸으며, 이 판결로 튤립 구근 매물이 쏟아져 나오면서 순식간에 튤립구근의 가격은 곤두박질쳤습니다. 석 달 동안 네덜란드를 뒤 흔들던 거품이 커질 때 단 하루 만에 튤립가격이 95%가 하락했습니다. 5%는 정보를 모르고 있었던 사람들이겠죠? 오늘 날처럼 언론 매체가 발달했으면 단 하루만에 99.8% 가격이 하락해 본래 튤립 구근의 가격인 1길더로 떨어졌을 겁니다.

“튤립의 재산적 가치를 인정할 수 없다”

튤립의 재산적 가치가 바로 주식시장의 밸류에이션이 되겠죠? 현재 시장에서 형성되는 가격은 실제 기업의 가치와 비교해 볼 때 분명히 차이가 납니다. 저평가되어 있는 기업도 있겠지만, 실질적인 기업의 가치보다 필요 이상으로 높이 형성되어 있는 기업도 분명히 있습니다. 버블이 있다는 말입니다. 버블은 성격상 꼭대기를 모릅니다. 감히 그 누가 튤립의 가격이 그 정도까지 갈 것이라고 상상이라도 했겠습니까? 그러나 가치가 뒷받침되지 않으면 오래가지 못하는 것도 버블의 속성입니다. 하루만에 튤립의 가격이 95%나 떨어지는 것처럼 무너지는 것도 한 순간입니다.

우리는 이 시류에 편승해야 되나, 말아야 되나를 두고 고민하고 있습니다. 유동성 흐름에 따라 기술적으로 상승 흐름이 유효한 게 사실입니다. 왜냐하면 지금 시장은 가치보다 수급에 의해 움직이고 있고, 이 수급이란 아주 무서운 놈이라서 돈 있는 사람이 장난을 치면 거기에 맞게 시장을 움직일 수 있도록 만드는 힘이 있습니다. 작년 환율을 900원에서 1597원까지 순식간에 끌어올린 것은 헤지펀드의 자금, 바로 돈의 힘이었습니다. 그리고 모든 자산은 가치대로 움직이지는 않는다는 사실을 튤립이야기가 말해줍니다. 튤립 한 송이가 과연 6000길더의 가치가 있는가? 그건 아니지 않습니까?

우리는 투기를 하는 사람이 아니라 투자를 하는 사람입니다.

투자란 밸류를 기초로 해서 싸게 사서 비쌀 때 파는 것입니다. 단순하지만 위험성을 낮출 수 있는 아주 좋은 전략입니다. 지금 이 시류에 편승해야 하는지 아닌지 답은 투자자의 몫입니다.